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股指

整體驅(qū)動(dòng)依舊向上，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（8月8日），A股整體延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.25%報(bào)3260.62點(diǎn)，深證成指跌0.42%報(bào)11098.45點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.53%報(bào)2228.91點(diǎn)，中小綜指跌0.37%報(bào)11872.17點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.35%報(bào)965.53點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.8萬(wàn)億，較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為68.2億。

盤(pán)面上，房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、汽車(chē)和機(jī)械等板塊跌幅相對(duì)較大，而醫(yī)藥、石油石化、煤炭和有色金屬等板塊表現(xiàn)則較強(qiáng)。

當(dāng)日滬深300期指、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦無(wú)顯著抬升?？傮w看，市場(chǎng)一致性樂(lè)觀預(yù)期無(wú)明顯弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)7月出口額同比-14.5%，前值-12.4%；進(jìn)口額同比-12.4%，前值-6.8%；2.據(jù)央行相關(guān)會(huì)議精神，要求持續(xù)釋放LPR改革效能、推動(dòng)企業(yè)和個(gè)人降成本，加大房地產(chǎn)金融支持等。

近日A股整體呈區(qū)間震蕩格局、且短期波動(dòng)亦有較大，但其關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)信號(hào)亦無(wú)悲觀指引，技術(shù)面整體依舊維持多頭特征。而國(guó)內(nèi)政策面各類(lèi)刺激措施仍有充足發(fā)酵空間、基本面整體邊際改善信號(hào)亦逐步兌現(xiàn)，積極利多因素仍占主導(dǎo)，A股整體驅(qū)動(dòng)依舊向上。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，從相關(guān)板塊盈利實(shí)際表現(xiàn)、后續(xù)增速預(yù)期，以及估值匹配度看，當(dāng)前階段預(yù)計(jì)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，仍宜耐心持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69120元/噸，相較前值下跌165元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)跳空低開(kāi)后窄幅震蕩，目前基本面暫無(wú)明確驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)受預(yù)期影響走勢(shì)反復(fù)。海外宏觀方面，避險(xiǎn)情緒對(duì)美元存在階段性支撐，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)整體仍表現(xiàn)一般，但同時(shí)刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過(guò)了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開(kāi)始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步提高進(jìn)而抬升成本。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)維持高位震蕩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18480元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)跳空低開(kāi)后繼續(xù)橫盤(pán)震蕩。海外宏觀方面，避險(xiǎn)情緒對(duì)美元存在階段性支撐，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數(shù)中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)整體仍表現(xiàn)一般，但同時(shí)刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒仍存。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏空，目前已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)進(jìn)一步增量空間有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車(chē)在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，但節(jié)奏偏緩，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開(kāi)工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，供給進(jìn)一步增量有限，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

需求仍未明顯好轉(zhuǎn)，期貨維持震蕩偏弱

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰開(kāi)工率維持高位，生產(chǎn)利潤(rùn)下滑限制部分外購(gòu)礦石提鋰企業(yè)開(kāi)工率；下半年非洲鋰精礦部分項(xiàng)目已進(jìn)入試產(chǎn)階段、南美鹽湖新增產(chǎn)能已小規(guī)模試產(chǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看價(jià)格下行趨勢(shì)未變，需持續(xù)跟蹤主要增量項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。  

　　需求方面，消費(fèi)政策有利于終端市場(chǎng)回暖，動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)對(duì)鋰鹽價(jià)格存在底部支撐；下游企業(yè)存在減產(chǎn)預(yù)期，全產(chǎn)業(yè)鏈看跌情緒較濃，材料廠采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，整體上看需求增速仍未明顯好轉(zhuǎn)，需持續(xù)關(guān)注下游生產(chǎn)開(kāi)工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下跌態(tài)勢(shì)，昨日下跌3500元至253000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為36000元；未來(lái)供需關(guān)系仍有不確定因素，期貨盤(pán)面無(wú)法反映當(dāng)前現(xiàn)貨情況，但據(jù)現(xiàn)貨歷史數(shù)據(jù)看期現(xiàn)價(jià)差已是偏低范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期明確而需求復(fù)蘇預(yù)期較弱，當(dāng)前上游持續(xù)累庫(kù)疊加下游企業(yè)持續(xù)去庫(kù)導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格維持下行態(tài)勢(shì)。昨日期貨主力合約小幅下跌，期現(xiàn)價(jià)差未明顯拉大，當(dāng)前維持對(duì)期貨呈震蕩走弱的觀點(diǎn)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

粗鋼限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，鐵礦價(jià)格下行壓力較大

1、螺紋：目前市場(chǎng)主要的利多支撐仍源于政策預(yù)期偏樂(lè)觀，包括國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼階段，支撐終端需求探底回升，以及粗鋼限產(chǎn)政策有望落地，降低供給端的壓力。但是穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，政策落地到實(shí)物需求回暖，至少需要數(shù)月時(shí)間，而粗鋼限產(chǎn)政策反復(fù)炒作，但遲遲未落地，除云南以外，主要地區(qū)限產(chǎn)消息仍停留在口頭階段。在此背景下，弱現(xiàn)實(shí)的壓力仍在積累。昨日消息碧桂園美元債付息違約，本輪房地產(chǎn)供需兩端政策效果低于過(guò)往，且7月地方債發(fā)行仍未提速，基建短期實(shí)物工作量增量亦不樂(lè)觀。且8月出口也出現(xiàn)回落跡象，市場(chǎng)數(shù)據(jù)8月第一周剛鋼材出口量140.9萬(wàn)噸，折算全月出口環(huán)比下降157萬(wàn)噸?，F(xiàn)貨日均成交量降至12-14萬(wàn)噸的水平。總體看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策偏樂(lè)觀，但前者暫無(wú)增量利多，后者遲遲未落地，且政策落地到生效仍需時(shí)間傳導(dǎo)，而短期弱現(xiàn)實(shí)壓力已逐步積累，碧桂園美元債務(wù)違約，基建缺乏增量資金支持，終端需求強(qiáng)度偏弱，對(duì)當(dāng)前供給的承接能力明顯不足，近期螺紋價(jià)格或繼續(xù)承壓。策略上，單邊，暫時(shí)觀望，暫持偏空思路；組合，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼平控的概率較高，未來(lái)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，耐心持有買(mǎi)RB2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.15，最新10.39。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：目前市場(chǎng)主要利多支撐仍在于政策偏樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)重回穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼階段，有助于下半年國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期逐步由被動(dòng)去庫(kù)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)過(guò)渡，以及粗鋼限產(chǎn)政策有望落地，削弱供給增長(zhǎng)的壓力。但穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，政策落地到實(shí)物需求回暖至少需要數(shù)月書(shū)簡(jiǎn)，而粗鋼限產(chǎn)政策反復(fù)炒作，但正式文件遲遲未能落地，除云南外，主要地區(qū)粗鋼限產(chǎn)政策仍停留在口頭階段。在此背景下，弱現(xiàn)實(shí)的壓力已逐步積累。國(guó)內(nèi)方面，碧桂園美元債付息違約，地產(chǎn)高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，地方債發(fā)行仍未提速，基建缺乏增量資金支持，7月CPI預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)負(fù)，7月出口增速創(chuàng)3年新低，8月鋼材出口也顯降溫跡象。國(guó)際方面，惠譽(yù)先后下調(diào)美國(guó)、兩房信用評(píng)級(jí)，美國(guó)對(duì)日債務(wù)違約，海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)）及產(chǎn)業(yè)（粗鋼限產(chǎn)）政策預(yù)期偏樂(lè)觀，但前者缺乏增量利多，后者遲遲未能落地，且政策落地到生效仍需時(shí)間，而弱現(xiàn)實(shí)矛盾已逐步積累，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、基建、出口相關(guān)實(shí)物需求依然承壓，在限產(chǎn)政策落實(shí)、或者需求回暖前，市場(chǎng)下行壓力較強(qiáng)。策略上，單邊，新單暫持偏空思路，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買(mǎi)HC2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.65，最新10.96。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：近期粗鋼限產(chǎn)消息較多，我們認(rèn)為今年按照2022年基數(shù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控的概率較高。前7個(gè)月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1900萬(wàn)噸，平控目標(biāo)下，若8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統(tǒng)計(jì)局口徑日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬(wàn)噸至218萬(wàn)噸，環(huán)比減量幅度較大。并且即使沒(méi)有粗鋼平控政策，國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)強(qiáng)度較弱，對(duì)于當(dāng)前鋼材供給的承接能力明顯不足，后續(xù)也存在鋼企因虧損主動(dòng)減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于當(dāng)前鐵礦基本面仍偏強(qiáng)，鐵水高產(chǎn)+鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存低位運(yùn)行+期貨大幅貼水，導(dǎo)致盤(pán)面抵抗較強(qiáng)。盤(pán)面09主力合約貼水最便宜交割品34（前值51）?？傮w看，下半年鐵礦價(jià)格維持區(qū)間運(yùn)行的判斷，近期鐵礦現(xiàn)實(shí)仍偏強(qiáng)，但粗鋼限產(chǎn)預(yù)期疊加鋼材消費(fèi)疲弱影響發(fā)酵，鐵礦價(jià)格或呈現(xiàn)抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，鐵水減產(chǎn)，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前交易主線是鐵水減產(chǎn)預(yù)期，建議2401合約空單耐心持有，入場(chǎng)732（8月3日），止損760，目標(biāo)650附近；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買(mǎi)HC2401-賣(mài)I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.65，最新10.96。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度及效果不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第五輪提漲推升鋼焦博弈，階段性補(bǔ)庫(kù)意愿遭受考驗(yàn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，焦化利潤(rùn)得到一定程度修復(fù)，主動(dòng)提產(chǎn)意愿顯現(xiàn)，焦炭日產(chǎn)有望穩(wěn)中增長(zhǎng)。需求方面，高爐開(kāi)工情況回升，鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，焦炭入爐剛需支撐尚可，但近期鋼材價(jià)格有所回落、而粗鋼產(chǎn)量壓減一事再起，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿或受制約。現(xiàn)貨方面，焦炭第五輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，漲價(jià)幅度100-110元/噸，焦企心態(tài)依然樂(lè)觀，但下游暫無(wú)接受，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。綜合來(lái)看，焦企利潤(rùn)修復(fù)提振生產(chǎn)積極性，高爐復(fù)產(chǎn)支撐入爐剛需，焦炭供需兩端均存在邊際好轉(zhuǎn)跡象，現(xiàn)貨市場(chǎng)順勢(shì)啟動(dòng)第五輪漲價(jià)，期價(jià)中樞支撐亦有望隨之抬升，關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策及終端需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)安全檢查管控常態(tài)化推進(jìn)，洗煤廠開(kāi)工率繼續(xù)下行，夏季焦煤供應(yīng)端難有顯著增長(zhǎng)；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持通暢，而澳洲主焦煤進(jìn)口對(duì)于東南沿海性價(jià)比凸顯，進(jìn)口窗口有望開(kāi)啟。需求方面，河北地區(qū)環(huán)保因素影響持續(xù)減弱，鐵水日產(chǎn)維持在240萬(wàn)噸之上的相對(duì)高位，終端需求預(yù)期良好，且焦化利潤(rùn)改善提振焦化廠心態(tài)，企業(yè)開(kāi)工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。綜合來(lái)看，夏季事件擾動(dòng)焦精煤供應(yīng)，而鐵水產(chǎn)量維持相對(duì)高位，焦化利潤(rùn)得到修復(fù)，采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)意愿尚佳，焦煤仍處于去庫(kù)周期，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)概率更高，關(guān)注進(jìn)口煤炭市場(chǎng)放量情況及終端需求預(yù)期能否兌現(xiàn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存，純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月8日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（0），華中重堿2250元/噸（0），西南輕重堿分別漲20；8月8日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2000元/噸（+0.6%），全國(guó)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)但漲幅收窄。

上游：8月8日，純堿日度產(chǎn)能利用率維持81.6880.48%（+1.2%），青海昆侖計(jì)劃8月21日起檢修5天。

下游：（1）浮法玻璃：8月8日，運(yùn)行產(chǎn)能165788t/d（0），開(kāi)工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率81.08%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比略有下降，沙河95%（↓），華東124%（↑），湖北106%（↓），華南133%（-）。（2）光伏玻璃：8月8日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開(kāi)工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月遠(yuǎn)興新裝置供給釋放不及預(yù)期，進(jìn)入8月，關(guān)注遠(yuǎn)興1線的提產(chǎn)情況，以及2線的點(diǎn)火投產(chǎn)節(jié)奏。淡季裝置檢修規(guī)模有所減少，純堿產(chǎn)能利用率回升至81.68%（已含遠(yuǎn)興150萬(wàn)噸新增裝置）。目前看，8月純堿去庫(kù)的大方向暫未發(fā)生改變，純堿庫(kù)存轉(zhuǎn)折點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月，且9月庫(kù)存增幅仍需看新裝置的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏。5月估值相對(duì)偏低，距離理論生產(chǎn)成本底不遠(yuǎn)，且存續(xù)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)宏觀政策、經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存周期均有環(huán)比改善的預(yù)期，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會(huì)議定調(diào)后，寬松政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，地產(chǎn)需求端和供給端寬松政策將陸續(xù)跟進(jìn)，短期關(guān)注政策兌現(xiàn)強(qiáng)度和節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，長(zhǎng)期仍看政策引導(dǎo)地產(chǎn)周期修復(fù)的效果。下游庫(kù)存仍偏低，旺季到來(lái)前或存在階段性補(bǔ)庫(kù)需求釋放，淡季玻璃企業(yè)庫(kù)存已連續(xù)4周下降。但長(zhǎng)期看，浮法玻璃利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，復(fù)產(chǎn)積極性較高，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，未來(lái)仍將持續(xù)壓制浮法玻璃價(jià)格。

策略建議：?jiǎn)芜叄F(xiàn)貨偏緊格局未變，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)，原油高位偏強(qiáng)震蕩

宏觀方面，穆迪對(duì)27家美國(guó)銀行采取負(fù)面評(píng)級(jí)，歐美銀行業(yè)再次引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂；此前惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+。宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫。

機(jī)構(gòu)方面，EIA短期能源展望將2023年油價(jià)預(yù)期上調(diào)超3美元至82.62美元/桶，將2023年全球原油需求增速預(yù)期維持在176萬(wàn)桶/日不變，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加85萬(wàn)桶/日。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至8月4日當(dāng)周原油庫(kù)存增加406.7萬(wàn)桶。美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)，但因近期庫(kù)存口徑調(diào)整帶來(lái)的不穩(wěn)定性，庫(kù)存因素利空效應(yīng)不明顯。

總體而言，供應(yīng)端利好下預(yù)計(jì)油價(jià)在當(dāng)前區(qū)域維持偏強(qiáng)震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端原油支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

供應(yīng)方面，獨(dú)山能源PTA總產(chǎn)能500萬(wàn)噸/年，一套250萬(wàn)噸裝置檢修一周后重啟；恒力石化PTA5#生產(chǎn)線7月29日按計(jì)劃開(kāi)始檢修，涉及裝置產(chǎn)能250萬(wàn)噸，檢修時(shí)間2周左右；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬(wàn)噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開(kāi)工負(fù)荷79.51%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫(kù)壓力。

需求方面，下游剛需支撐下織造端開(kāi)工偏高位，聚酯負(fù)荷90.98%，滌綸長(zhǎng)絲主流產(chǎn)銷(xiāo)40.3%，需求韌性尚可。

庫(kù)存方面，聚酯在存量重啟及擴(kuò)能下高負(fù)荷仍可維持，且PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月末庫(kù)存或達(dá)到4.3天附近，社會(huì)庫(kù)存333萬(wàn)噸附近。

成本端，沙特自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至9月、俄羅斯下調(diào)出口，供應(yīng)端利好下國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)震蕩、對(duì)PTA成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫(kù)壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

煤炭進(jìn)口量顯著增長(zhǎng)，甲醇價(jià)格承壓

本周新增榆林兗礦一期和內(nèi)蒙古新奧二期檢修，在檢修產(chǎn)能增加至500萬(wàn)噸，處于偏低水平，如無(wú)意外本周產(chǎn)量將達(dá)到歷史最高。近一周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為6.5（-3.25）萬(wàn)噸，期貨價(jià)格轉(zhuǎn)跌后現(xiàn)貨成交也減少。周二甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格西北和沿海上漲10元/噸，其他地區(qū)穩(wěn)定。7月煤炭進(jìn)口量為3926萬(wàn)噸，環(huán)比雖然減少1.5%，但同比增加66.9%，前7個(gè)月累計(jì)進(jìn)口煤炭2.6億噸，同比增加88.6%。高進(jìn)口量下，港口庫(kù)存難以去化，煤價(jià)上漲受阻。甲醇供應(yīng)重回高位，不過(guò)需求正值旺季，剛需支撐下甲醇價(jià)格相對(duì)抗跌，推薦勝率更高的賣(mài)出看漲期權(quán)。

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楊帆

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聚烯烴

檢修裝置陸續(xù)重啟，部分塑編企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)

周二無(wú)新增檢修裝置，中煤榆林PP裝置重啟，8月檢修計(jì)劃偏少，隨著之前檢修裝置陸續(xù)重啟，開(kāi)工率穩(wěn)步上升中，預(yù)計(jì)最快8月底開(kāi)工率達(dá)到年內(nèi)最高水平，供應(yīng)顯著增長(zhǎng)預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓制效果。由于虧損嚴(yán)重，溫州蒼南和平陽(yáng)兩縣的塑編企業(yè)計(jì)劃從本周起至月底減產(chǎn)30%，預(yù)計(jì)影響全國(guó)產(chǎn)量的2%，而塑編占PP下游比例不足20%，本次下游企業(yè)的減產(chǎn)行為對(duì)PP需求影響有限，但對(duì)市場(chǎng)看多情緒產(chǎn)生較大沖擊。中國(guó)原油進(jìn)口量降至半年低位，不過(guò)EIA對(duì)需求前景樂(lè)觀，國(guó)際油價(jià)急跌后反彈。目前聚烯烴的基本面利好已經(jīng)完全兌現(xiàn)，進(jìn)一步上漲依賴需求實(shí)質(zhì)性改善，由于確定性并不高，建議多單離場(chǎng)，暫時(shí)觀望或賣(mài)出01合約看跌期權(quán)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

車(chē)市承壓但同期表現(xiàn)尚佳，政策預(yù)期或開(kāi)始落地

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出較此前逐步增長(zhǎng)，但交割品減產(chǎn)大勢(shì)已定，且今夏氣候狀況波動(dòng)幅度及頻率將顯著增強(qiáng)，近期極端天氣預(yù)警數(shù)量明顯增多，厄爾尼諾事件影響下氣候穩(wěn)定性不佳，產(chǎn)區(qū)物候條件遭受?chē)?yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：7月乘用車(chē)零售同環(huán)比雙降，但絕對(duì)銷(xiāo)量依然維持歷史同期次高水平，而廣東、山東等省份陸續(xù)頒布政策意欲進(jìn)一步推進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)，政策施力增強(qiáng)使得天膠終端需求預(yù)期維持樂(lè)觀，且輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿表現(xiàn)尚佳，產(chǎn)成品庫(kù)存進(jìn)入降庫(kù)周期，需求傳導(dǎo)亦較通暢。

庫(kù)存方面：結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力反復(fù)，港口庫(kù)存小幅增庫(kù)，云南現(xiàn)貨庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單水平處于同期低位。

核心觀點(diǎn)：終端車(chē)市增速回落，但乘用車(chē)零售仍處同期較高水平，且國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇大勢(shì)不改，政策施力或?qū)⒃鰪?qiáng)，天膠需求預(yù)期并不悲觀，而極端氣候擾動(dòng)下原料產(chǎn)出存在不穩(wěn)定性，價(jià)格驅(qū)動(dòng)上行概率更高，再考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)較低價(jià)格分位，多頭策略依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供給端利多減弱，棕櫚高位回落

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)小幅回落，夜盤(pán)窄幅震蕩。前期天氣及地緣對(duì)供給端造成的擾動(dòng)有所緩解，油脂板塊向上驅(qū)動(dòng)減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕7月產(chǎn)量環(huán)比增加或達(dá)到10%。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼即將在全國(guó)實(shí)行B35政策，但其對(duì)消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需新增驅(qū)動(dòng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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